IMF'den Tahvil Uyarısı: Faizlerde Düzensiz Sıçrama Riski Artıyor

Uluslararası Para Fonu (IMF), rekor seviyelere ulaşan kamu borç stoku, kalıcı enflasyon baskıları ve yapay zekâ sektöründeki yüksek borçlanmanın devlet tahvili piyasalarında sert ve düzensiz getiri artışlarına yol açabileceğini bildirdi. Bangkok'ta düzenlenen IMF-Dünya Bankası yıllık toplantılarında yayımlanan Küresel Finansal İstikrar Raporu'nda, tahvil piyasalarının mali ve enflasyonist şoklara karşı giderek daha hassas hale geldiği vurgulandı.

Raporda, gelişmiş ekonomilerde devlet tahvili getirilerinin Orta Doğu kaynaklı enerji maliyeti artışları ve para politikasında sıkılaşma beklentileriyle uzun yılların en yüksek seviyelerine çıktığı belirtildi. Küresel kamu borcunun İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana en yüksek seviyesine yaklaştığı ve kısa sürede küresel gayrisafi yurt içi hasılanın yüzde 100'ünü aşmasının beklendiği kaydedildi. Getirilerde yaşanabilecek ani yükselişlerin teminat olarak tutulan tahvillerin değerini hızla düşürebileceği ifade edildi.

IMF analistleri, teknoloji şirketlerinin devasa ölçekteki borçlanma yarışının tahvil piyasalarındaki baskıyı artırdığına dikkat çekti. Büyük ölçekli bulut ve teknoloji devlerinin küresel yatırım yapılabilir seviyedeki tahvil ihraçlarındaki payının 2024'ten bu yana yüzde 1'in altından yüzde 10 seviyesine yükseldiği bildirildi. Teknoloji sektörünün uzun vadeli borçlanmalarının devlet borçlanma senetleriyle yatırımcı talebi açısından doğrudan rekabet ettiği aktarıldı.

Raporda ayrıca koruma fonlarının (hedge fund) ABD Hazine tahvillerindeki payının 2022'deki yüzde 4 seviyesinden 2025 yılında yaklaşık yüzde 9'a ulaştığı vurgulandı. Kaldıraçlı arbitraj işlemlerinin (basis trade) yoğunlaştığı belirtilirken, birden fazla fonun benzer pozisyonlar taşımasının olası bir pozisyon kapatma sürecinde tahvil piyasasında düzensiz çözülme yaratabileceği kaydedildi.

Yapay zekâ ekosisteminde kurulan çapraz finansman modellerine de özel bir başlık açıldı. 2023 yılından bu yana açıklanan 14 büyük işlemde, büyük teknoloji firmalarının zayıf bilançolu yapay zekâ girişimlerine 300 milyar dolarlık özkaynak ve 650 milyar dolarlık borç sağladığı, buna karşılık 1,4 trilyon dolarlık geleceğe yönelik çip ve hizmet geliri taahhüdü alındığı bildirildi. IMF, bu yatırımların ticarileşememesi durumunda borçların ödenememesi ve temerrüt dalgasının piyasalara yayılabileceği uyarısında bulundu.